Cosa aspettarsi dall’economia globale nel 2024

Chiuso il 2023, l’economia globale sta andando, per molti versi, meglio del previsto. Gli Stati Uniti non solo hanno evitato la recessione, ma hanno registrato una crescita costante. La disoccupazione è stata bassa e, cosa fondamentale, l’inflazione è in calo nella maggior parte del mondo. Eppure, le prospettive economiche rimangono profondamente incerte. Tassi d’interesse più elevati continuano a prevalere nel sistema economico, le guerre stanno devastando il mondo e i disastri climatici sono sempre più frequenti. Le prospettive di crescita quinquennale dell’economia globale non sono mai state così negative.

La situazione macroeconomica nel 2024 rimarrà difficile e incerta, ma ci sono temi e questioni chiave che ogni imprenditore dovrebbe tenere d’occhio in vista del prossimo anno. Sebbene questa analisi si concentri sull’economia statunitense, molte di queste domande si applicano a gran parte del mondo.

L’inflazione è stata domata?

Nel giugno del 2022, l’indice dei prezzi al consumo degli Stati Uniti ha raggiunto un picco di poco superiore al 9% rispetto all’anno precedente. Da allora è diminuito drasticamente: a novembre era solo del 3,1%, non lontano dall’obiettivo dichiarato della Fed del 2%.

L’inflazione è stata quindi domata? L’ipotesi ottimistica parte dai prezzi degli affitti, che rappresentano una quota importante della spesa delle famiglie. Questi stanno aumentando molto meno rapidamente, ma richiede molto tempo per essere evidenziato nelle statistiche sull’inflazione perché la maggior parte degli affittuari statunitensi sottoscrive contratti di locazione annuali. Quando un numero maggiore di contratti di locazione verrà rinnovato – e i loro prezzi rimarranno invariati o aumenteranno solo in misura modesta – il CPI potrebbe diminuire ulteriormente. Secondo questo modo di pensare, l’inflazione è quasi al punto giusto, c’è solo un ritardo nei dati.

Nonostante le notizie migliori sugli affitti, secondo Matthew Klein, analista economico e autore della newsletter The Overshoot, l’inflazione non è ancora a buon punto. “La maggior parte degli aumenti eccessivi dei prezzi nel 2021-2022 sono stati attribuiti a eventi una tantum associati alla pandemia, alla conseguente risposta e all’invasione dell’Ucraina da parte della Russia. L’impatto di queste perturbazioni ha raggiunto il picco a metà del 2022 e da allora si è attenuato”, afferma Klein. Tuttavia, “l’inflazione complessiva rimane un po’ più veloce rispetto a prima della pandemia, perché i salari e la spesa (in dollari) stanno entrambi aumentando un po’ più velocemente di prima. Se la spesa nominale al dettaglio cresce del 7% all’anno, è difficile che l’inflazione si mantenga al 2% all’anno per molto tempo”.

La Federal Reserve chiude l’anno con una nota abbastanza ottimistica, non solo mantenendo i tassi d’interesse fermi, ma segnalando la possibilità di più tagli dei tassi nel 2024. Tuttavia, questo percorso non è preordinato e le cose potrebbero ancora andare male, secondo Mihir Desai, professore di finanza alla Harvard Business School e co-conduttore del podcast After Hours. “In assenza di una significativa recessione economica, la discesa finale verso un’inflazione del 2% sarà più lunga e con più zigzag e buche di quanto si pensi”, afferma Desai. “Come dice il proverbio, il miglio più lungo è l’ultimo verso casa”.

In Europa, dove la guerra in Ucraina ha avuto un impatto più drammatico sui prezzi dell’energia, la Banca Centrale Europea e la Banca d’Inghilterra rimangono un po’ più prudenti nelle loro dichiarazioni.

È finito il periodo di un mercato del lavoro favorevole?

Uno dei maggiori dibattiti degli ultimi due anni è stato se la disoccupazione dovesse aumentare per far scendere l’inflazione. Fortunatamente, non è stato necessario un significativo aumento.

“Questo è ancora uno dei periodi migliori nella storia degli Stati Uniti per cercare un lavoro”, afferma Klein. “La percentuale di persone in età lavorativa è vicina al massimo storico, anche se ancora al di sotto del picco della fine degli anni Novanta. La percentuale di persone che lavorano part-time quando preferirebbero lavorare a tempo pieno è ai minimi storici”.

Il mercato del lavoro si sta raffreddando, almeno leggermente. Secondo LinkedIn, il numero di nuove assunzioni è diminuito significativamente nell’ultimo anno e anche il numero di posti di lavoro aperti per ogni lavoratore disoccupato è diminuito. Finora, però, il tasso di disoccupazione statunitense è ancora relativamente basso. E, come ha sostenuto The Economist, le prospettive a lungo termine per i lavoratori negli Stati Uniti e in Europa sembrano solide.

I mercati finanziari sono in grado di gestire tassi di interesse più elevati?

A marzo, la FDIC ha rilevato la Silicon Valley Bank dopo che questa aveva subito una classica corsa agli sportelli. La causa? L’aumento dei tassi di interesse ha reso meno ricco il suo portafoglio di obbligazioni, minacciandone il bilancio e spaventandone i clienti. Poco dopo sono fallite anche Signature Bank e First Republic. L’aumento dei tassi di interesse si è fatto strada nell’economia, intaccando i bilanci degli obbligazionisti e aumentando il costo dei mutui. Questo potrebbe destabilizzare i mercati finanziari l’anno prossimo?

“Tutti gli impatti che ci si aspetterebbe dall’aumento dei tassi di interesse si verificheranno (e si stanno verificando), ma più lentamente rispetto alle aspettative”, afferma Desai. “Non si tratta di un arresto improvviso, ma di un arresto progressivo dell’economia, forse una morte per mille tagli. Questo processo di rallentamento sarà meno dirompente o riconoscibile nell’immediato, ma più duraturo e difficile da gestire, dato il limitato spazio fiscale e monetario a disposizione dei responsabili politici”.

I fallimenti aziendali sono aumentati notevolmente quest’anno negli Stati Uniti, ma sono ancora ben al di sotto dei massimi del periodo della grande crisi finanziaria.

“Molte aziende sono esposte al debito a tasso variabile e a un certo punto potrebbero sentirsi sotto pressione. Ci sono storie di alcuni leveraged buyout in difficoltà”, afferma Klein. Ma le esperienze di Australia, Canada, Europa e Regno Unito – altre economie ricche che hanno molti più prestiti a breve termine di noi – suggeriscono che una forte crescita può rendere tollerabile un aumento dei costi degli interessi”. Anche se per alcuni ci sarà da soffrire, l’impatto economico complessivo potrebbe non essere così grande”.

Altri temi da tenere d’occhio nel 2024

Alla domanda su cos’altro sta osservando, Klein risponde:

La Cina è un grande jolly. Molti si aspettavano che la fine del “Covid Zero” quest’anno avrebbe portato a un’impennata dei consumi e a una forte salita dei prezzi del petrolio, che erano stati tenuti bassi dalle restrizioni ai viaggi della Cina. Non è andata così, in parte a causa di problemi strutturali di lunga data che Michael Pettis e io abbiamo spiegato nel nostro libro Trade Wars Are Class Wars, e anche perché il Governo sembra determinato a continuare a spremere il settore immobiliare.

Ora sembra che si stia cercando di passare a investimenti in livelli di capacità produttiva che avrebbero senso solo se la Cina diventasse un esportatore dominante in categorie in cui, fino a poco tempo fa, non competeva a livello internazionale. Il modo in cui ciò si verificherà e come influenzerà le altre principali economie sarà molto importante e ha il potenziale per essere estremamente dirompente.

Aggiunge Desai:

I segnali di allarme sulla politica fiscale (tassi a lungo termine più alti) dell’autunno del 2023 erano un depistaggio o un canarino nella miniera di carbone?

Come si risolve il notevole aumento della concentrazione del mercato azionario? Attraverso un allargamento o un restringimento finale e fatale? L’IA manterrà le sue promesse di trasformazione nei tempi aggressivi previsti? In caso contrario, questo porterà all’esaurimento del rally delle azioni alimentato dall’IA e a un corrispondente inasprimento delle condizioni finanziarie?

La narrativa del declino economico della Cina e dell’ascesa dell’India si rivelerà valida? In caso affermativo, come si evolverà la politica e l’economia nel mondo?

Nel 2024 la politica rimarrà uno dei principali fattori di incertezza economica, anche attraverso le elezioni presidenziali statunitensi che potrebbero avere conseguenze imprevedibili per la geopolitica, il commercio e le guerre in Ucraina e nel Medio Oriente.

Che altro? Josh Lipsky, direttore senior del Centro di geoeconomia del Consiglio Atlantico (dove, per la cronaca, lavoro come redattore), ha riassunto la sua visione dei maggiori rischi per l’economia in una recente newsletter:

I dati imprecisi della Cina che mascherano una crescita stentata, le principali compagnie di navigazione del mondo che interrompono il transito nel Mar Rosso e la seconda economia del Sud America a serio rischio di default. E questo non è che un graffio alla superficie.

Sebbene le prospettive economiche degli Stati Uniti siano migliori rispetto a un anno fa, gran parte dell’incertezza a cui le imprese si sono abituate negli ultimi tre anni non sparirà.

I rischi sono reali e numerosi. La metafora di Lipsky per l’economia del 2024 è come una torre Jenga: “Se si guarda dall’alto, la torre sembra alta e robusta”, scrive. “Ma se si abbassa lo sguardo e si osservano i lati della torre Jenga, si vedono tutti i pezzi mancanti. Ognuno di essi incide sulla struttura e non si sa mai quanta instabilità può sopportare la torre prima di crollare”.

Walter Frick è redattore presso la Harvard Business Review, dove in precedenza era redattore senior e vice direttore di HBR.org. È il fondatore di Nonrival, una newsletter in cui i lettori fanno previsioni in crowdsourcing su economia e affari. È stato redattore esecutivo di Quartz, nonché Knight Visiting Fellow presso la Nieman Foundation for Journalism di Harvard e Assembly Fellow presso il Berkman Klein Center for Internet & Society di Harvard. Ha scritto anche per The Atlantic, MIT Technology Review, The Boston Globe e la BBC.